Es hora de empezar a considerar 'Pequeño y Hermoso'

Reflexiones Semanales

En la primera semana de negociación en 2021, los dos mercados registraron un buen comienzo, y los precios de las acciones agrupadas por instituciones continuaron alcanzando nuevos máximos, pero la “diferenciación dos-ocho” (20% de las acciones subiendo, 80% bajando) también fue muy grave, con hasta 1.000 acciones cayendo en toda la ciudad cada día. Con respecto a la lógica del ciclo positivo de la agrupación de inversores institucionales, Chen Jiahe lo explicó en el artículo “No hay máquina de movimiento perpetuo en el mercado de capitales”. Algunos inversores institucionales compran centralmente acciones de algunas empresas de alta calidad. Las acciones de estas empresas suben bruscamente debido a las grandes compras, y las valoraciones alcanzan el nivel de 60 o 70 veces el PE (relación precio-beneficio), o incluso cientos de veces el PE. Debido a que esta compra conduce al aumento de los precios de las acciones, el rendimiento de los inversores institucionales supera significativamente al mercado. Y a medida que aumenta el rendimiento, los productos como los nuevos fondos emitidos por estos gestores de fondos también son muy buscados por el mercado. Por lo tanto, fluyen más fondos nuevos al mercado, y estos fondos se invierten nuevamente en las acciones del mismo lote de empresas de alta calidad, lo que hace que los precios de las acciones de estas empresas continúen subiendo. Al mismo tiempo, debido a que las acciones en circulación en el mercado han sido bloqueadas lentamente por tenencias anteriores, los fondos requeridos para cada nuevo aumento son cada vez menores.

Por lo tanto, el mercado de capitales ha formado un ciclo positivo perfecto: los inversores institucionales agrupados ganan dinero constantemente y superan a la gran mayoría de otras acciones en el mercado que no se mantienen en grupos, los inversores que compran estos fondos ganan mucho dinero y las empresas cotizadas también están felices de ver subir los precios de sus acciones.

Chen Jiahe cree: En comparación con 2015, esta agrupación de fondos en realidad no es tan grave. La calidad de las acciones esta vez es relativamente alta, y la capitalización de mercado también es relativamente grande. Al mismo tiempo, algunos gestores de fondos expresaron impotencia ante este fenómeno de agrupación en la actualidad. Si persiguen, temen que la valoración sea demasiado alta, y si no persiguen, temen que el rendimiento se quede atrás. Por lo tanto, este es un proceso de ciclo positivo típico ahora, y actualmente no podemos estimar cuándo se romperá este proceso de ciclo positivo. Debido a la mezcla de varios factores, es difícil para nosotros predecir específicamente cuándo aparecerá el punto de inflexión hacia un ciclo inverso en el futuro, pero definitivamente veremos este punto. De lo contrario, el mercado de capitales sería demasiado simple y unilateral, y definitivamente aparecerá un ciclo negativo en el mercado.

En cuanto a si el fenómeno de agrupación puede continuar, hubo fuertes divergencias en las opiniones de las estrategias de corretaje durante el fin de semana: por un lado, algunas instituciones creen que la agrupación es una tendencia inevitable de la institucionalización, “los líderes pueden cambiar, pero la burbuja de los líderes no cambiará”; por otro lado, algunas instituciones también indicaron que el mercado se vislumbra con una burbuja estructural y enfrenta el riesgo de pasar de “agruparse” a “romperse”.

La situación actual de los fondos de acciones A que se agrupan en acciones líderes segmentadas es consistente con el mercado “Nifty Fifty” de acciones estadounidenses a fines de la década de 1960.

“Nifty Fifty” son 50 acciones de primera línea que fueron ampliamente buscadas por los inversores del mercado a fines de la década de 1960 y principios de la de 1970. Coca-Cola, Disney, McDonald’s, American Express, Gillette, General Electric, Citibank, Pfizer, etc. estaban todos dentro del alcance del Nifty Fifty.

En ese momento, prevalecía una opinión en la comunidad inversora de EE. UU.: estas acciones de primera línea con un excelente crecimiento de las ganancias deberían mantenerse durante mucho tiempo y no venderse. En cualquier momento invirtiendo en estas acciones de Nifty Fifty, siempre que aguante, puede obtener muy buenos rendimientos. La mayoría de la gente creía en esta opinión, y las valoraciones del Nifty Fifty subieron todo el camino. En el pico del mercado alcista de EE. UU. en 1972, el PE promedio del Nifty Fifty alcanzó 42 veces, y el PE de algunas acciones fue tan alto como 80 o 90 veces.

La crisis del petróleo a principios de la década de 1970 superpuesta a la crisis alimentaria en 1972 promovió un rápido aumento en el nivel de inflación interna en los Estados Unidos, y las tasas de interés del mercado subieron todo el camino. El rápido aumento de las tasas de interés impactó primero a los objetivos “Nifty Fifty” cuyas valoraciones ya eran muy altas en ese momento. Con la economía de EE. UU. cayendo en recesión en ese momento, la lógica de alto crecimiento del “Nifty Fifty” ya no existía. El “Nifty Fifty” salió de una ola de “matanza de valoración”. A fines de 1974, la valoración de PE del “Nifty Fifty” bajó a 17 veces.

Charlie Munger perdió mucho en este colapso de Nifty Fifty. Perdió el 31,9% en 1973 y otro 31,5% en 1974.

Un PE de 40 o 50 veces requiere que la tasa de crecimiento anual compuesta de la ganancia neta de la empresa subyacente se mantenga por encima del 30%. Esto puede ser alcanzable por el Nifty Fifty en unos pocos años, pero es difícil de mantener durante mucho tiempo. Correspondiente a las acciones A, en 2018, el Instituto de Investigación de Empresas Cotizadas de China hizo una “Lista de Crecimiento de Empresas Cotizadas de Acciones A de 2018”, y la lista fue para las 100 mejores empresas en términos de tasa de crecimiento anual compuesta de ganancias netas. La lista mostró que la tasa de crecimiento compuesta de la ganancia neta de las 100 mejores empresas de la lista en los últimos cinco años fue superior al 30%. El informe concluyó que bajo el complejo entorno macroeconómico, la capacidad de las empresas cotizadas en la lista para mantener un alto crecimiento en el rendimiento está relacionada con su propia escala. Para resumir en una frase: este es un lote de empresas “pequeñas y hermosas”, no “Nifty Fifty”.

Si vale la pena comprar un objetivo o no, primero depende de si el objetivo es de alta calidad y tiene valor de inversión a largo plazo, y también depende de si el precio es barato. Las acciones líderes segmentadas agrupadas por la inversión institucional son sin duda buenos objetivos, pero el precio actual es ciertamente alto. El PE del concepto líder de la marca eólica (8841136) ha alcanzado 51,35 veces. Es hora de considerar los riesgos excesivos. En este momento, las empresas subóptimas, “pequeñas y hermosas” en industrias como la banca, bienes raíces, carbón, alimentos y bebidas, e industria militar con valoraciones relativamente bajas pueden ser objetivos más seguros y orientados al crecimiento. Además, la tecnología empresarial de alto crecimiento y las empresas de neutralidad de carbono también merecen atención. Hay personas talentosas en cada generación, y cada una lidera el camino durante cientos de años. Evaluando la situación, no importa cuándo, descubrir a los que lideran el camino es el camino correcto.

Eventos Semanales

Trump incitó a sus partidarios a asaltar el Capitolio de los EE. UU. cuando las dos cámaras confirmaron al nuevo presidente. Posteriormente, algunos legisladores propusieron acusar a Trump, a quien solo le quedan 10 días en su mandato, y las principales plataformas sociales también eliminaron las cuentas sociales de Trump.

Por supuesto, también hay quienes se aprovechan de los puntos calientes y no temen que Trump esté triste.

Mercado Semanal

Período: 2021-01-04 ——— 2021-01-10

Revisión de la Semana Pasada: Los tres índices principales subieron, con dos subidas consecutivas; Stock Connect continuó fluyendo durante tres semanas; Los 3 principales ganadores de los sectores industriales de Wind fueron transporte marítimo, metales preciosos, fabricación de papel, los 3 principales perdedores fueron suministros de oficina, educación, motocicletas; Los 3 principales ganadores de los sectores conceptuales de Wind fueron participación financiera, Zona Especial de Chengdu-Chongqing, red inteligente, los 3 principales perdedores fueron baterías de litio, CAR-T, software de comercio de acciones.

Resumen de esta Semana: Las acciones A dieron la bienvenida a un buen comienzo con tres subidas consecutivas, y la facturación de los dos mercados superó 1 billón de yuanes durante cinco días consecutivos. Sin embargo, desde la perspectiva del mercado, las acciones individuales muestran una “diferenciación dos-ocho” extrema. Las acciones líderes agrupadas por fondos continuaron subiendo, y el PE de algunas acciones líderes de la industria incluso superó las 100 veces, mientras que la mayoría de las acciones pequeñas y medianas cayeron. Los 3 principales ganadores de los sectores industriales de Wind fueron equipos de energía, petróleo y gas natural, materias primas químicas; los 3 principales perdedores fueron oficina, educación, motocicletas. Los 3 principales ganadores de los sectores conceptuales de Wind fueron vino amarillo, bicicletas, dióxido de titanio; los 3 principales perdedores fueron baterías de litio, electrolito de batería, CAR-T.

Mercado (%)	Índice	Esta Semana	Hace 1 Semana	Hace 2 Semanas	Hace 3 Semanas
Shanghai Composite	3570.11	2.79	3.27	0.99	-0.29
Shenzhen Component	15319.29	5.86	3.99	0.73	-0.26
ChiNext Index	3150.78	6.22	5.16	0.71	-0.18
Hang Seng Index	27878.22	1.2	3.37	0.16	-0.67
HSCEI	1009.55	-0.43	-0.43	1.24	0.67
Hang Seng HK Chinese Enterprises	3890.77	2.4	3.48	1.03	0.02
Dow Jones	31097.97	1.61	1.58	0.23	-0.41
Nasdaq	13201.98	2.43	0.92	0.26	-0.07
S&P 500	3824.68	1.83	1.79	0.35	-0.35

Mercado (CNY, Miles de millones)	Esta Semana	Semana Anterior	Hace 2 Semanas	Hace 3 Semanas
Shanghai Connect	105.37	27.26	48.44	79.13
Shenzhen Connect	85.91	108.56	37.7	5.71
Hong Kong Connect	546.41	229.45	62.00	9.77

Posiciones

Código	Nombre	Dinámica del Período Actual
SZ000889	Zhongjia Bochuang	Plano
LU	Lufax	Plano
F260104	Invesco Great Wall Domestic Demand Growth Mixed	Reducir
F001668	Hwabao Global Internet Mixed	Liquidar
F163406	Xingquan Herun Graded	Reducir
F008238	Zhongtai CSI 300 Enhanced A	Liquidar
F166301	Huashang Trend Flexible	Aumento
F004997	GF High-End Manufacturing	Liquidar
F005449	Huaxia Industry Leader Mixed	Aumento
F002083	Xinhua Xin Dongli Flexible Allocation Mixed	Aumento
F005827	E Fund Blue Chip Selected Mixed	Aumento