国内大循環

今週の思考

6月21日、高瓴資本（Hillhouse Capital）の創設者兼CEOである張磊氏と、高毅資産（Gaoyi Asset）の会長兼CEOである邱国鷺氏が素晴らしい対談を行いました。彼らの対談のテーマは「投資家の自己修養について」でした。

張磊氏は多くの有益な情報を共有しました：

1. 投資家にとって最も重要な修養とは何か？第一に、最も重要なのは知的誠実さ（intellectual honesty）です。自分自身に対して誠実に向き合い、誠実に、真摯に自分を評価できるかどうかです。このバスに乗り遅れるのではないか、この人を逃すのではないかと常に恐れているとき、あなたは実際には誠実さを割り引いているのです。

2. 投資はまず、自分自身と自分の失敗に対して真摯に、誠実に向き合えるかどうかにかかっています。

3. 起業家であれ投資家であれ、本質は同じであり、通じ合っています。それは卓越性の追求、価値創造への認識、そして長期的に偉大な組織を築くことへの非常に強い信念です。これは非常に得難いものです。

4. 高瓴のビジネスモデルは農耕文明です。自分のことをしっかりやり、本当に価値を創造し、良い起業家を引き寄せる。そうすれば、自動的にある程度の選別が行われます。高瓴の案件獲得能力はそれほど強くありませんが、農耕文明には利点があります。落ち着いて深く耕すことができるのです。精耕細作すれば、本当に春に種をまき秋に収穫することができます。種をまいた後に希望をまくことができます。ゆっくりと、収穫の季節が来れば、多くの人がやってきます。長期を重視する多くの起業家が自ら進んでやってくるでしょう。

5. We are entrepreneurs who happen to be investors. 私たちは投資家ですが、まず第一に起業家であり、起業家の立場に立って問題を考えます。これは非常に重要な出発点です。そうすれば共感（エンパシー）を持ち、企業を本当に理解することができます。

6. 自分の境界、英語で言うcomfort zone（コンフォートゾーン）をどうやって抜け出すか、これは容易ではありません。私の結論は、これは徐々に変化する、evolution（進化）のプロセスだということです。では、どうやって自分のコンフォートゾーンを抜け出すのか。これこそが、多くの優秀な人々が高瓴に参加したがる理由であり、多くの優秀な人々が高毅に参加したがる理由です。ここには生涯学習の環境が作られているからです。この生涯学習の環境は最終的に、行きたい遠い場所よりも、誰と一緒に歩むかが重要だということを意味します。

7. 私たちは核心的なことを一つ行いました。それは、このような人々を集め、彼らにこのような価値観と環境文化を作り出し、一人一人が絶えず自分の境界を広げられるようにすることです。みんなが互いに学び合い、手を取り合って前に進み、互いの境界を広げ合うのです。

8. 価値を創造しているか？私がいつも問うのは、大局観の第一のポジショニングは、社会のために絶えず価値を創造できるかどうかです。私が言っているのは、絶えず狂ったように長期的価値を創造することです。それができるかどうかです。

9. 最も重要なのは、自分の同僚、パートナー、投資家を慎重に選び、その選択をしっかり行うことです。Don’t sell yourself too cheap（自分を安売りしてはいけない）。誰かが少しのお金をくれたり、少しの利益をくれたりするからといって、あちこちで絶えず妥協し、自分の原則に違反し、単に他人と、私の資金規模や表面的なものを比較するためだけにそれを行う。私は、少なくとも最初の3〜5年は持ちこたえ、常に心の平穏を保つことができると思います。

10. 大局観とは、物事の長期的な側面を見るだけでなく、物事の本質、人間の本質、組織への理解を見ることでもあります。その背後には、あなたという人間の器が反映されています。

邱国鷺氏は、主に以下の内容を共有しました：

1. 投資自体は非常に孤独なものです。知的誠実さ（intellectual honesty）を持った人と一緒に議論し、論争し、討論し、異なる角度から話し合うことで、全員が向上できるようにする必要があります。核心は、頑固にならないことにあります。

2. 賢い投資家が陥りやすい間違いは、過度の自信と、自分の賢さを過大評価することだと思います。第二に、彼らは時々市場の「愚かさ」を過小評価します。

3. 私たちは常にまず反省します。どこか見間違えていないか？何が事実で、何が単なる意見なのかを区別しなければなりません。facts（事実）とopinions（意見）を区別するのです。すべての意見には、それを裏付ける事実とデータが必要です。意見を裏付ける事実とデータがなければ、それは成り立たないと感じ、客観的な論証プロセスに戻る必要があります。

4. 私たちは、騒々しい市場の中に静かな机を置き、みんなが本当に落ち着いて第一原理に集中し、この業界の法則が一体何なのかを知ることができるようにしたいと考えています。

5. 実のところ、常識をうまく応用することも、非常に深い功力を必要とします。

今週の出来事

6月18日、陸家嘴金融フォーラムが開幕し、金融界の権威ある人物が出席しました。

今週の市場

期間：2020615-20200621

最近絶えず最高値を更新していた米国株は「暗黒の木曜日」に遭遇し、米国株の主要3指数はいずれも急落して取引を終えました。米国株の影響を受け、香港株も小幅な下落となりました。誰もがトランプ同志（川建国）の2つの100年目標への貢献にますます同意しており、上海と深センの指数は敬意を表してわずかに上昇しました。

注目の業界コンセプト

Windの第4レベル業界の観点から見ると、ソフトウェア、ガス、パーソナル用品が上昇率上位となり、エネルギー産業チェーンが最下位となりました。今週は、金融への出資、成都・重慶特区、スマートグリッドが上昇率上位となり、低価格株、ストップ高株、マスクが下落率上位となりました。

市場（%）	指数	今週	1週間前	2週間前	3週間前
上海総合指数	2967.63	1.64	-0.38	2.75	1.37
深セン成分指数	11668.13	3.7	0.64	4.04	1.33
創業板指数	2319.45	5.11	1.86	3.82	1.96
ハンセン指数	24643.89	1.41	-1.89	4.37	0.14
国企指数	967.77	1.27	-2.22	2.86	1.38
レッドチップ指数	3866.25	1.9	-2.37	2.6	1.5
ダウ平均	25871.46	1.04	-5.55	6.81	3.71
ナスダック	9946.12	3.73	-2.3	3.42	2.21
S&P 500	3097.74	1.86	-4.78	4.91	3.25

上海・深セン・香港ストックコネクト

市場（人民元、億）	今週	先週	2週間前	3週間前
上海股通	91.30	1.78	29.84	77.86
深セン股通	112.38	47.38	121.94	74.58
香港股通	102.38	40.30	32.10	65.30

ポジション

VALを清算し、低分子標的薬企業ONTXを購入し、現在許容できる上昇を見せている表中の5つのファンドのポジションを増やしました。

タイプ	コード	名称	今期の動き
株式	SZ300766	每日互動（GeTui）	参入
株式	SZ002987	京北方（Kingteller）	清算
株式	ONTX	ONTX	参入
ファンド	F210008	金鷹策略配置混合	増加
ファンド	F005311	万家経済新動能混合A	増加
ファンド	F161725	招商白酒分級	増加
ファンド	F163415	興全商業	増加
ファンド	F270022	広発内需増長混合	増加